Покупка дивидендных акций — одна из любимых стратегий частных инвесторов в России. Однако нужно ли ограничиваться только поиском ценных бумаг, по которым компании выплачивали самые высокие дивиденды, или, возможно, стоит обратить внимание и на другие критерии?
О том, с какими рисками может столкнуться инвестор, держащий в портфеле акции дивидендных компаний, и как дивиденды влияют на финансовый результат, рассказал исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Краснодаре Александр Кайсин.
Кто заплатит акционерам
Только за последние пять с половиной лет, по расчетам аналитиков УК «Альфа-Капитал», компании перечислили акционерам более 20,1 трлн рублей, а с 2024 года общая сумма превышает 31,6 трлн рублей. Самые щедрые выплаты пришлись на 2022 год — тогда инвесторы в акции получили 3,89 трлн рублей, а затем дивидендный поток немного обмелел: в 2023 году акционеры получили 3,31 трлн рублей в виде дивидендов.
В основном это было связано с тем, что на фоне высокой волатильности рынка и неопределенности в экономике многие крупные компании решили отменить выплату дивидендов. Вспомним хотя бы тот же «Газпром», руководство которого трижды — в 2022, 2024 и 2025 годах — принимало решение не выплачивать акционерам дивиденды. Не исключено, что газовый гигант и в этом году тоже решит отменить выплаты после рекордного убытка более чем в 1 трлн рублей. Кроме того, из-за введенных Евросоюзом санкций против Национального расчетного депозитария значительная часть активов, принадлежащих российским инвесторам, оказалась заблокирована. В итоге отечественные компании с «зарубежной пропиской» фактически лишились возможности выплачивать дивиденды.
Однако с началом процесса возвращения компаний в Россию, сменой их юрисдикции все большее число эмитентов возобновляет выплаты: только за 8 месяцев 2024 года дивиденды своим акционерам перечислили 114 компаний (в 2023 году их было 111), а общий размер выплат за этот период почти сравнялся с показателем 2023 года — 3,26 трлн рублей. Все это вселяет надежду на то, что «дивидендный пик» еще не пройден.
Большое влияние на объемы выплат, как и в целом на рынок акций, оказывает дивидендная политика крупнейших компаний. Это связано с высокой концентрацией рынка: на долю шести эмитентов, которые регулярно делились со своими акционерами прибылью в 2023 году, приходилось 65,7% всех выплат. В их число входят «Газпром», «Сбер», Лукойл, «Роснефть», «Газпром нефть» и «Норильский никель». Каждый участник этой «дивидендной шестерки» в сумме выплатил акционерам более 1 трлн рублей за последние пять лет.
Гонка за доходностью
Многие инвесторы, выбирая акции для формирования своего портфеля, прежде всего обращают внимание на такой показатель, как их дивидендная доходность. По этому критерию российский рынок остается одним из самых привлекательных в мире. Причем за последние 10-15 лет доходность выплат отечественных эмитентов постоянно растет. Например, если в 2013 году средняя дивидендная доходность акций компаний, входящих в индекс МосБиржи, по оценкам аналитиков «Альфа-Капитала», составляла всего 4,2%, то в 2023 году — 12,71%. Рекордные по доходности дивиденды компании выплачивали в 2022 году — тогда акционеры получили в среднем по 12,87% на акцию.
На коротком временном интервале дивидендная стратегия может принести хорошую доходность выше роста рынка. Скажем, в период с 2020 по 2024 год вложения в дивидендные акции принесли инвесторам в среднем 15,29%, тогда как портфель акций широкого рынка — 14,49%. Но на более длинных горизонтах ставка на рост рынка может принести более высокий результат, чем дивиденды. Если взять интервал от 2005 до 2024 года, то здесь доходность инвестиций в акции оказалась заметно выше, чем доходность от полученных дивидендов.
Поэтому, считают эксперты, выбор акций в портфель только на основании размера дивидендных выплат не всегда оправдан: гораздо важнее, какую чистую прибыль зарабатывает компания. Точнее, какое у нее соотношение чистой прибыли к рыночной стоимости. Как показали данные исследования УК «Альфа-Капитал», именно акции компаний с наиболее высоким показателем в различные периоды показывают наиболее высокие результаты.
Как собрать портфель
Еще один нюанс, который стоит учитывать инвестору при выборе ценных бумаг в свой портфель,— это возможное падение стоимости акций после даты отсечки, вызванное выплатой дивидендов, или дивидендный гэп. Причем, как показывает практика, чем выше размер выплат акционерам, тем более глубоким и затяжным такой гэп может быть. Это как минимум лишает такие акции преимуществ по сравнению с акциями компаний, которые вовсе не выплачивают дивиденды или ограничиваются скромными выплатами. Кроме того, всегда существует риск, что величина падения котировки купленной акции может превысить ее дивидендную доходность, то есть фактически инвестиции будут убыточными. В последние годы эти риски выросли: по расчетам аналитиков «Альфа-Капитала», в 2022-2023 годах дивидендная доходность акций в среднем была в 1,5 раза меньше дивидендного гэпа, а для бумаг, входящих в индекс Московской биржи,— в 1,3 раза.
Выбор стратегии
С учетом всего этого выбор акций в портфель только по признаку доходности дивидендных выплат несет риски для инвестора. Такие стратегии должны основываться на нескольких критериях, включая различные мультипликаторы, а также на динамике чистой прибыли и коэффициенте дивидендных выплат. Не стоит забывать и о диверсификации, которая, с одной стороны, позволит сгладить волатильность на рынке за счет дивидендов, а с другой — не потерять в случае отмены компанией выплат или при сильном гэпе. Поэтому для непрофессионального инвестора оптимальный выбор — доверить формирование своего портфеля инвестиционному консультанту/портфельному управляющему или же воспользоваться готовым продуктом. Тем более что сейчас на рынке, помимо фондов, инвестирующих в широкий рынок акций, и отраслевых ПИФов, появляется все больше фондов с регулярными выплатами за счет полученных дивидендов.
