Российский рынок акций снижался 19 недель подряд — худший результат с 2022 года. Коррекция от мартовских максимумов составила 35,8% и вошла в топ-5 глубочайших падений за 20 лет. К 20 июля объем коротких позиций физлиц обновил рекорд, что вызвало разворот: после решения ЦБ индекс вырос на 13% за пять сессий. Движение заметное, хотя говорить о полноценном развороте тренда пока преждевременно. Какие факторы стоит учесть для формирования инвестиционного портфеля, объясняет директор филиала «Цифра брокер» в Краснодаре Иван Пташник.
Итоги июльского заседания Банка России оказались мягче ожиданий: ставку снизили на 25 базисных пунктов, до 14%. После этого решения индекс вырос на 13% за пять сессий. Но это не восстановление, а технический отскок: фундаментальные предпосылки сильно не улучшились. Сработали три фактора: закрытие коротких позиций, дивидендные отсечки и более мягкая позиция регулятора.
На панике форвардная дивидендная доходность лучших голубых фишек поднималась до 17–18%. Даже после отскока картина необычная: «Сбербанк» оценивается ниже собственного капитала при дивидендной доходности около 15,8%, доходность «ИКС 5» — выше 20%, ООО «Хэдхантер» — 18%, ДОМ.РФ и «Интер РАО» — около 14,6%.
Фильтр по отбору эмитентов простой. Стоит обратить внимание на бизнес, который работает на внутреннем рынке, для которого валютные и экспортные риски вторичны. Должна быть предсказуемая дивидендная политика и сильное корпоративное управление. Умеренная долговая нагрузка, т.к. при ставке 14% дорогое фондирование съедает прибыль быстрее, чем ее приносит операционная деятельность. Требуемым критериям отвечают и Сбербанк с «Т-Технологиями» и «ИКС 5», «Интер РАО», «Хэдхантер».
Отдельная тема — нефтегазовый сектор. Связь котировок с ценой нефти нарушена: рынок проигнорировал и весенний пик ближневосточного кризиса, и его новое обострение. Но операционный рост в отрасли может не дойти до чистой прибыли из-за обесценения и ремонтов.
К теме недвижимости. ДОМ.РФ и ЛСР входят в число дивидендных лидеров: экспозицию на стройку проще получить через акции, чем через квартиру.
Долговой рынок в июле был не менее драматичен. Индекс RGBI Y, отражающий динамику доходности ОФЗ, превышал 16% — уровень, невиданный с мая 2025 года, несколько аукционов Минфина были признаны несостоявшимися, 20 июля размещение отложили вовсе. К концу месяца доходности откатились к 15,3%, кривая стала более плоской; в корпоративном сегменте — около 15,9%.
Плоская кривая — подсказка. Среднесрочные выпуски с дюрацией 4,5–5 лет дают почти ту же доходность, что и длинные, но с заметно меньшим процентным риском. Длинные ОФЗ остаются ставкой на снижение ключевой — идея рабочая, но требующая терпения: при новом витке инфляции просадка может оказаться болезненной.
И напомню, дешевый рынок сам по себе денег не приносит. В инвестициях важен горизонт, на котором вы способны пересидеть просадку, и структура портфеля, которая это позволяет. Поэтому вопрос «что купить» менее важен, чем два других: на какой срок размещаются деньги, и какую просадку вы готовы переждать, не меняя решения. Ответы у каждого свои. И их стоит учесть прежде, чем формировать первую позицию.